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　　2023年8月27日中科环保（301175）投资者关系活动记录，安信证券研究中心、嘉实基金管理有限公司、汇添富基金管理股份有限公司、国金基金管理有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、上海东方证券资产管理有限公司、德邦基金管理有限公司、安信证券四川分公司、正圆投资参与。

　　答：中科环保未来的发展战略，我认为可以总结为两句话，第一句话是创新驱动发展。作为中国科学院旗下的企业，要把“创新作为发展战略非常重要的资源禀赋及发展途径来看待。第二句话是减污降碳协同增效，打造一流企业。减污方面，对于生活类的工业生产过程中产生的、农业生产过程中产生的废弃物以及结合“无废城市”建设中产生的多种污染物协同处理，实现减污的目的。降碳方面，公司响应国家对于“碳达峰 碳中和”的号召，把前述所提到的废弃物变成了绿色电力、绿色金属、绿色热能、绿色天然气等，实现了碳减排。总结起来公司的战略目标就是，创新驱动、减污降碳，打造一流企业。

　　第一个“3”是指公司业务发展的 3个布局领域，即生活类、工业类及农业类。

　　首先，公司业务聚焦在生活类固废的资源化利用，简单来讲生活垃圾焚烧是目前业务非常重要的组成部分。行业既有量的增长，包括并购整合的机会和海外的机会，更有质的提升的机会，一会我会儿再详细说明。

　　其次，公司在工业类固废（含危险废物）领域进行战略布局我国固体废物年产生总量超过 100 亿吨，其中，生活类废弃物（如生活垃圾、市政污泥、餐厨废弃物等）仅占固废总量 2%-3%，还有大量固废为农业过程中产生的废弃物如畜禽粪便、工业过程中产生的含有多种贵金属和重金属的冶炼废渣、烟尘灰等，当然也包括建筑垃圾。公司未来除了在生活类垃圾领域持续深耕、不断提质增效实现高质量发展外，还会在工业类固废（含危险废物）领域进行战略上的布局。一是考虑到公司作为国有企业，希望寻找到一个商业模式比较清晰简单的行业，又是国家社会需要的，这个行业的产废单位比较集中，原料获取的模式相对简单；二是能够很好的结合我们自身技术创新、经验优势以及资源禀赋；三是工业固危废领域的市场空间非常庞大。从第三方的一些统计数据来看，工业固危废历史堆存量达数十亿吨，每年的产生量也在5000-10000 吨，污染比较严重；四是新能源属性，这些工业固废蕴含大量的稀有金属及重金属（如锡、铅、铜、银等）。

　　再次，在农业类方面，公司有个业务板块为生物天然气领域。控股公司成都能环在生物天然气领域具有一定优势，同时参与了国家相关标准的制定。生物天然气是以农作物秸秆、畜禽粪污在内的广义农业废弃物为原料，经过气化、厌氧发酵等制成甲烷、一氧化碳和氢气的合成气以及再往下端延伸的生物柴油、生物天然气、生物甲醇等。我们认为该方向既符合中央提出的和美乡村的建设，农业生产过程中的废弃物蕴含的价值比较大；也是非常重要的降碳方式，一吨甲烷的温室效应相当于二十几吨二氧化碳。公司在绵阳的餐厨项目通过厌氧发酵所产生的生物天然气已经实现量产。在欧盟提出了碳足迹之后，境外尤其是一些交通类的企业，对生物天然气、生物甲醇有相当大的需求。生物天然气的绿色属性，对于公司的经济效益而言也会有一定的提升。

　　第二个“3”是指公司三个发展维度，即量的增长、质的提升以及“无废城市”建设。

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　　一方面，目前公司尚有 5个项目处于建设期，公司项目的建设周期通常在 12-15 个月，建设速度在国内也是比较领先的，随着项目的陆续投产，未来产能将逐步释放。

　　另一方面，公司具备通过并购整合方式获得新项目的基础和条件。第 1点，从行业集中度、公司实力及资产价格来讲。国内从事垃圾焚烧发电领域的投资主体非常多，整体行业的集中度并不高，其中有大量的民营企业和一些地方国有企业。中科环保的规模体量在行业中并不是最大的，但我们认为自己的发展质量、技术能力在行业中属于比较领先的地位，同时公司在 IPO 之后具有了资本平台的属性，具备在行业中不断并购发展的基础。目前是并购非常好的时机，国内的资产价格处于比较合适的阶段，这个时点并购付出的代价相对较小。第 2 点，国企专业化整合、产业化整合是大势所趋，包括国企与国企之间的整合、央企与地方国企之间的整合。第 3点，环保行业的投资收周期比较长。我们看到很多民营企业，在环保行业的产业整合过程中选择了退出对公司来说是个有利的发展机遇期。从公司的能力来讲，中科环保对于项目质的提升是具有核心竞争力的。比如一些项目，我们通过并购整合后，可以实现其业绩的提升牛宝体育。公司上半年并购完成的位于湖南常宁的项目便是基于上述的背景。这个项目所在地常宁市是享誉世界的“有色金属之乡”，同时印染行业、纺织工业比较发达，也有助于提高项目热能利用效率。

　　还有一个维度，是境外业务市场方面。现在中国的城镇化率超过 65%，东南亚和南亚地区的发展参差不齐，城镇化水平大致是 15-20 年前的中国。对于公司而言，公司是我国业内为数不多的同时具备生活垃圾焚烧发电运营能力和先进技术装备设计供货能力的企业，不论是轻资产的设备供货还是重资产的投资运营都具备走出去的竞争优势。公司也在积极的关注和布局。

　　（1）在热能利用效率方面，以慈溪项目 2022 年数据测算，在只发电无供热的情况下，全厂热效率仅为 24.17%，但采用热电联产后，全厂热效率可达 59.14%。2023 年上半年，公司宁波地区两厂联网供热 49.05 万吨，较去年同期增长 16.66%。随着慈溪#8的投产，产能将进一步扩大。两厂的供热能力超百万吨级，成为国内最大的综合性绿色热能中心之一。相比发电，每吨垃圾实现供热所产生的经济效益更高，随着垃圾热值变化、电价不同经济效益相应变化。与燃煤锅炉供热对比，我们的供热价格更低一些，更重要的是具有绿色属性。公司也在积极与相关协会开展对接进行绿色认证的工作，因为宁波地区的外贸企业在追踪碳足迹时需要绿色能源。热电联产项目为周边工业园区提供绿色、经济、低碳热能的同时，也为公司开拓了更大的价值增长空间。我们不仅在宁波地区，其他所有项目也都在探索、积极推动进一步降碳、提升热能利用效率。

　　（2）高参数发电项目。公司在行业内是较早实现中温次高压（高参数，6.4MPa，450℃）发电的企业。举个例子，公司在四川三台县的项目采用中温次高压锅炉，虽然该县为以农业产值为主垃圾热值没那么高，但吨垃圾发电与宁波地区的项目是差不多的，甚至更高，吨入厂垃圾发电 400 度左右，在行业同类项目中是比较高的。

　　中科环保（301175）主营业务：生活垃圾焚烧发电、餐厨废弃物处理、污泥处理、危废处理处置、环保装备销售及技术服务等。

　　中科环保2023中报显示，公司主营收入7.38亿元，同比上升6.85%；归母净利润1.39亿元，同比上升24.9%；扣非净利润1.31亿元，同比上升24.0%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入4.26亿元，同比上升10.92%；单季度归母净利润7832.36万元，同比上升25.47%；单季度扣非净利润7447.45万元，同比上升27.73%；负债率46.93%，投资收益167.53万元，财务费用3065.29万元，毛利率37.39%。

　　该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1082.16万，融资余额增加；融券净流入5004.15万，融券余额增加。

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